回顾2025年，在硬通货与货币贬值的对冲交易中，贵金属以压倒性优势战胜了比特币。黄金创下历史最佳表现之一，年度涨幅高达65%，而比特币同期则下跌7%。
截至去年八月，这两种资产的回报率曾基本持平，均录得约30%的涨幅。然而自此之后，黄金一路飙升，比特币却急转直下。
这一显著分化进一步巩固了黄金在“抗贬值叙事”中的胜利地位，比特币则被远远抛在身后。
比特币目前仍处于修复阶段。自去年十月创下历史高点后，其价格已回调36%，近期在8万美元区间艰难徘徊。
尽管价格表现疲软，资金流向却讲述着另一个故事。
Bitwise董事总经理Bradley Duke指出，即便在黄金表现惊人的2025年，比特币交易所交易产品（ETP）的资金净流入仍超过了黄金ETP。
2024年1月美国现货比特币ETF的推出，标志着机构采纳的第一年；第二年即便价格未能同步上涨，机构参与度依然强劲。
当前比特币回调中最值得注意的现象，是ETF投资者展现出的韧性。尽管价格下跌36%，比特币ETF的总资产管理规模（AUM）仅缩水不到4%。
Checkonchain数据显示，美国ETF在十月峰值时持有137万枚BTC，截至12月19日仍持有约132万枚。这表明大部分抛压并非来自ETF持有者。贝莱德的iShares比特币信托（IBIT）在此次调整中进一步巩固了主导地位，目前管理着约78万枚BTC，市场份额已接近60%。
显而易见，比特币此轮回调并非由ETF资金外流所驱动。
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