加密货币市场正面临一场结构性巨变——本周五，价值数百亿美元的比特币（BTC）与以太坊（ETH）期权将于Deribit交易所集中到期。这场被业界称为“节礼日”的金融事件，预计将引发高达236亿美元的比特币期权与38亿美元的以太坊期权同步结算，相关合约将停止交易并进入交割程序。上述数据基于发稿时活跃期权合约的美元价值计算，每份合约分别对应1枚BTC或1枚ETH。
据Deribit官方披露，本次到期事件将影响该中心化交易所超50%的未平仓合约，且市场持仓呈现显著看涨倾向。该交易所全球零售业务负责人西德拉·法里克在Telegram访谈中指出：“最大痛点价位接近96,000美元，而0.38的看跌/看涨比率反映出市场头寸明显偏向看涨期权，整体情绪乐观。”所谓“最大痛点”，即期权买方潜在亏损最大、而卖方（通常为大型机构与做市商）获利最高的价格水平。
期权作为衍生品合约，赋予持有者在未来以预定价格买卖标的资产的权利（非义务）。看涨期权买家隐含对市场的乐观预期，而看跌期权买家则倾向于对冲或从标的资产价格下跌中获利。随着到期日临近，“最大痛点”成为市场焦点指标之一。由于合约双方盈亏结构的特殊性，部分观察家认为这将在专业交易者调整对冲策略时形成拉锯战，往往推动现货价格在倒计时阶段向最大痛点靠拢。
从理论层面解读，这意味着比特币可能在到期前冲击96,000美元，以太坊或上探3,100美元。然而在更广阔的加密衍生品领域，最大痛点假说仍存争议，许多市场参与者认为其对价格的实际影响有限。看跌/看涨比率则直观显示市场情绪——当前每100份看涨期权仅对应38份看跌期权，凸显全年交易者通过看涨期权追逐上涨敞口的狂热态势。
截至发稿，多数未平仓合约集中在行权价10万至11.6万美元的看涨期权区间，而行权价8.5万美元的看跌期权则成为最受关注的下行保护工具。此类大规模到期事件通常伴随剧烈波动，因交易者急于平仓或展期（即将头寸转移至新到期日）。法里克透露，部分行权价7万至8.5万美元的看跌期权正被展期至明年1月。
“是否让12月看跌期权头寸自然到期或进行展期，将决定下行风险源于年末流动性紧缩还是更深层的结构性风险。”法里克补充道。随着全球交易者屏息以待，这场年终期权风暴或将重塑加密货币市场的短期格局。
