随着加密货币市场逐渐从叙事驱动转向基本面驱动，老牌项目的价值根基正面临严峻考验。近日，Galaxy Digital创始人兼CEO迈克·诺沃格拉茨对瑞波币（XRP）和卡尔达诺（ADA）发出了尖锐质疑：在竞争日益激烈的市场中，仅凭忠诚的社区粉丝，能否支撑起百亿乃至千亿的市值？这一拷问，直指当前市场转向“价值发现”的核心逻辑。
诺沃格拉茨在近期访谈中指出，尽管XRP和ADA拥有强大且坚韧的粉丝基础，但其链上实际活跃度与采用情况却相对薄弱。他强调，对于那些不像比特币那样被视作“货币”的代币，其估值将越来越像传统企业，取决于收入、实际使用情况和可衡量的价值创造。这意味着，市场将用更苛刻的财务和效用指标来审视每一个项目。
市场背景分析：从狂热叙事到价值回归
当前加密市场正经历深刻的结构性转变。据市场分析，早期由概念和社区热情驱动的估值模型正在失效，投资者愈发关注项目的实际产出和经济效益。以Solana（SOL）为例，其凭借DeFi、 meme币及各类应用生态，日常活跃地址数可达数百万级别，支撑起了约720亿美元的市场估值。相比之下，根据CryptoQuant数据，XRP的活跃地址数约为16，703个，而Cardano的活跃地址数也仅略高于19，000个。两者与其庞大的市值（XRP约1150亿美元，排名第五；ADA约130-140亿美元，排名第十二）形成了鲜明对比。
值得注意的是，Ripple虽已建立广泛的RippleNet网络合作伙伴关系，利用XRP作为跨境支付的桥接资产，但批评者始终认为其有机活动水平较低，难以匹配其高昂估值。诺沃格拉茨以Hyperliquid等新兴项目为例，指出那些能产生真实收入并进行利润回购销毁的项目，正成为市场新的价值标杆。
结尾预测：效用为王时代来临，老牌项目面临转型压力
展望未来，分析师指出，加密市场的成熟化进程不可逆转。投资者应关注两个关键趋势：一是“效用即价值”将成为主流评估标准，缺乏清晰收入模型和实际用户群体的代币将承受巨大抛压；二是老牌项目如XRP和Cardano，必须加速证明其在各自赛道（如支付、智能合约）中的不可替代性和真实采用率，否则在“更多选择”的竞争格局下，社区凝聚力可能面临瓦解风险。市场正在奖励那些能创造可衡量价值的实干者，而不仅仅是善于讲故事的布道者。
