在2025年的去中心化金融（DeFi）赛道上，一场静默的“权力”转移正在发生。据DefiLlama数据显示，真实世界资产（RWA）协议的总锁仓价值（TVL）已超越去中心化交易所（DEXs），跃升为DeFi生态中第五大类别。这一变化不仅标志着RWA从边缘实验走向核心基础设施，更可能预示着下一轮机构资金涌入的主要方向。
核心观点与数据
分析师指出，RWA协议的TVL目前已达到约170亿美元，相较于2024年第四季度的约120亿美元实现了显著增长。值得注意的是，在2025年初，RWA甚至未能跻身DeFi类别前十。这一迅猛增长的核心驱动力，已从早期的技术探索转变为明确的资产负债表激励。在利率维持高位的环境下，代币化国债和私人信贷等能够产生收益的链上资产，对寻求稳健回报的资本构成了强大吸引力。
市场背景与格局分析
市场分析显示，当前RWA市场（不含稳定币）规模已接近240亿美元，其中私人信贷和代币化国债是两大主要增长引擎。以太坊依然是链上债务和基金结构的主导公共结算层。然而，市场高度集中于少数大型发行方和基于以太坊的载体。BNB Chain、Avalanche、Solana等公链虽已切入该赛道，但市场份额仍处于个位数区间。
与此同时，以Canton Network为代表的许可制基础设施已成为主要的机构枢纽，占据了超过90%的市场份额。这类网络在保护隐私、受监管的环境中运行大型RWA项目，并能与DeFi的数据和流动性轨道对接，为传统金融机构提供了合规入口。
代币化国债无疑是当前的“门户”产品。BlackRock的BUIDL基金、Circle的USYC、富兰克林邓普顿的BENJI等主流资管巨头的入场，共同将这一细分市场的规模在12月前推向了数十亿美元级别。Kronos Research的首席投资官Vincent Liu表示，当前的限制已非代币化技术本身，而在于流动性与传统金融（TradFi）的整合程度。
新兴趋势与未来预测
值得注意的是，黄金和白银价格的上涨为RWA交易增添了新的动力，推动更多资金流入代币化大宗商品领域。目前，该细分市场市值已接近40亿美元，由Tether Gold、Paxos Gold等产品引领。Vincent Liu认为，清晰的定价和托管标准正使这些资产从利基RWA升级为具有宏观相关性的资产，满足市场对7x24小时链上访问和结算的真实需求。
展望2026年，投资者应关注的重点可能从TVL总量转向更实质的层面：发行权的归属、RWA作为抵押品的应用场景，以及二级市场流动性的捕获场所。随着金银价格突破高点带来的“行为验证”，价格强势将吸引更多发行，进而吸引流动性，最终推动采用超越纯粹的收益叙事。可以预见，RWA将在连接加密世界与万亿美元规模的传统资产道路上，扮演越来越关键的角色。
