在比特币价格徘徊于87,879美元高位之际，一个反常现象正引发市场高度关注。作为全球最著名的上市公司比特币“巨鲸”，微策略（MSTR）的股价竟在2025年下半年遭遇了史无前例的连续六个月下跌。这一走势不仅与比特币本身的表现背离，更打破了该公司自2020年采纳比特币战略以来的历史规律。分析师指出，这一现象背后，可能预示着市场对加密资产相关股票的价值评估逻辑正在发生深刻变化。
核心数据显示，微策略股票在2025年7月至12月期间录得连续月度下跌。据加密货币分析师克里斯·米拉斯分享的数据，其中8月下跌16.78%，10月下跌16.36%，11月跌幅更是高达34.26%，12月再跌14.24%。截至2025年12月31日，该股收于151.95美元，过去六个月累计暴跌59.30%，过去一年下跌49.35%。值得注意的是，这是该公司自2020年8月将比特币作为国库储备资产以来，首次出现长达半年的持续下跌。
此次下跌的持续性尤为反常。回顾历史，即使在2022年熊市中，微策略股价在经历大幅下挫后，通常也会在几个月内出现超过40%的强劲反弹。然而，在2025年下半年，这种“暴跌后反弹”的模式并未出现。这暗示当前的下跌可能并非短期抛售，而是市场对其进行的更持久、更深刻的重新定价。
更值得关注的是，股价疲软与公司持续增持比特币的行动形成了鲜明对比。就在2025年12月29日，公司执行主席迈克尔·塞勒宣布，以约1.088亿美元的价格再次购入了1,229枚比特币。截至12月28日，微策略的比特币总持有量已达到672,497枚，总成本约为504.4亿美元。然而，即便坐拥如此巨额的比特币资产，其股价表现却远远落后于比特币本身。同期，比特币价格在过去六个月下跌27.36%，跌幅远小于微策略股价的59.30%。
此外，微策略的表现也显著跑输大盘。作为纳斯达克100指数成分股，该指数在2025年全年上涨了20.17%，而微策略股价却深度下跌。这种与比特币及科技股指数的双重背离，迫使投资者重新思考“比特币概念股”的估值驱动因素。
展望未来，市场分析认为，微策略的案例可能成为一个关键风向标。它反映出市场或许不再简单地将持有比特币的上市公司视为纯粹的比特币“代理投资工具”。投资者应关注公司本身的现金流、运营模式以及在高利率环境下持续举债购买比特币的财务风险。随着2026年的到来，加密市场与传统金融的联动将更为复杂，单一叙事驱动的估值模式或将面临挑战。对于投资者而言，深入理解底层资产与股票价值之间动态变化的关系，比以往任何时候都更为重要。
