导语：2026年初，华尔街巨头高盛的一纸评级调整，在加密货币与传统金融的交汇处投下一枚重磅炸弹。该行将美国最大加密货币交易所Coinbase的评级上调至“买入”，同时将社交交易平台eToro的评级下调至“中性”。这一“一升一降”的背后，不仅反映了高盛对2026年加密市场“选择性看好”的谨慎态度，更揭示了在监管趋明、竞争加剧的背景下，行业格局正在发生的深刻变化。
核心观点与数据：高盛的“选择性乐观”策略
高盛分析师团队在报告中明确指出，对2026年的经纪商和加密公司持“选择性建设性”观点。其核心逻辑基于两点：一是零售交易环境展现出的韧性，二是持续的监管进展为行业增长提供了支撑。具体行动上，高盛将Coinbase（COIN）的目标股价从294美元大幅上调至303美元，意味着超过30%的上涨潜力。报告发布后，COIN股价在盘前交易中应声上涨超过4%。与此同时，eToro（ETOR）的目标价则从48美元被下调至39美元，其股价在盘前下跌约1.2%。
市场背景分析：分化加剧，核心能力成决胜关键
为何高盛对两家公司态度迥异？分析师詹姆斯·亚罗的团队给出了清晰解释。对于Coinbase，其庞大的规模、强大的品牌效应以及业内领先的客户获取成本，被视为驱动其收入和市场份额超越同行的关键。据预测，Coinbase到2027年的收入复合年增长率（CAGR）将达到12%，显著高于同行8%的平均水平。值得注意的是，Coinbase不断扩展的订阅和服务业务，现已贡献约40%的收入，这有助于在加密应用超越单纯交易的背景下，稳定收益并降低波动性。
反观eToro，高盛则认为，尽管其仍保持健康增长，但在其核心市场和产品领域，竞争正日趋白热化。这可能导致客户获取成本上升、定价压力增大，并影响其在美国市场的扩张计划。这一降级决定，凸显了在传统零售经纪与加密交易日益融合的2026年，单纯的流量优势已不足以构筑护城河，综合竞争力、商业模式创新和抗风险能力成为更重要的评估维度。
结尾预测：2026，融合与竞争并存的十字路口
高盛的报告预示，2026年将是传统金融与加密世界加速融合的一年，这种融合将驱动更激烈的竞争，进而影响市场份额和产品定价。投资者应关注那些像Coinbase一样，在保持交易主业优势的同时，能成功将业务多元化至托管、质押、订阅服务等结构性增长领域的公司。同时，监管框架的进一步明确，将成为行业下一阶段发展的关键变量。可以预见，市场将加速优胜劣汰，拥有坚实基本盘、清晰合规路径和持续创新能力的平台，有望在震荡中脱颖而出，引领下一轮增长周期。
