进入2026年，加密货币市场在震荡中开局。据华尔街巨头摩根大通最新报告显示，比特币网络的关键健康指标——全网算力在去年12月连续第二个月下滑，同时矿工收益也触及历史低点。这一系列数据变化，是否预示着矿业竞争格局正在发生深刻调整？本文将结合核心数据与市场背景，为您剖析背后的行业信号。
核心观点与数据：算力下滑与收益锐减并存
根据摩根大通分析师Reginald Smith和Charles Pearce的报告，2025年12月比特币网络月平均算力环比下降30 EH/s（约-3%），至1045 EH/s。分析师指出，算力是衡量矿业竞争强度的关键指标，其连续下降可能意味着部分矿工在高压下正退出或缩减规模。
更为严峻的是矿工盈利能力的下滑。报告估算，12月矿工每日每EH/s的区块奖励收入平均为38，700美元，较11月下降7%，同比更是大幅下滑32%，创下有记录以来的最低水平。此外，每日区块奖励的毛利润也环比下降9%，至每EH/s 17，100美元。这一数据直观反映了在比特币价格高位震荡的背景下，矿业运营正承受着巨大的成本压力。
市场背景分析：冰火两重天的矿业股表现
尽管近期矿业基本面承压，但回顾整个2025年，上市矿企的表现却呈现出另一番景象。摩根大通追踪的14家美国上市比特币矿企及数据中心运营商的总市值在2025年底攀升至480亿美元，全年涨幅高达73%。这表明资本市场对矿业长期价值的认可与短期经营压力形成了鲜明对比。
值得注意的是，个股表现分化剧烈。2025年12月，Hut 8 (HUT) 以2%的涨幅成为月度最佳，而CleanSpark (CLSK) 则大幅下跌33%。若将时间线拉长至全年，14家公司中有9家的股价表现超越了比特币本身，其中IREN (IREN) 和Cipher Mining (CIFR) 领跑。这种分化提示投资者，在行业整体周期中，个体矿企的运营效率、能源策略和财务健康状况将成为决定其市场表现的关键。
结尾预测与展望
综合摩根大通的报告，比特币矿业在2026年初正站在一个关键的十字路口。全网算力的连续下降可能是市场自发的供需调节，淘汰低效产能，为高效率矿工腾出空间。尽管短期盈利创下新低，但行业总市值的增长表明市场对减半周期后、比特币生态长期发展的预期并未改变。
展望未来，投资者应关注两个核心趋势：一是算力下降的持续性及其对网络安全的影响；二是矿企如何通过技术升级、寻求廉价能源或业务多元化来穿越周期。随着市场不断成熟，矿业将从粗放的算力竞赛，转向精细化、可持续的运营能力比拼。行业的这次“压力测试”，或许正是优质资产价值重估的开始。
