导语：比特币价格在短暂测试89,000美元后再度回落，引发市场对牛市持续性的担忧。然而，尽管期货未平仓合约跌至420亿美元，创八个月新低，且现货ETF出现8.25亿美元资金外流，但多项核心链上数据却显示，市场的深层结构依然稳固。分析师指出，当前更像是杠杆出清而非趋势逆转，比特币的下行空间可能被高估。
核心观点与数据：期货杠杆大清洗，但看跌情绪并未失控
上周五，比特币在测试89,000美元后遭遇抛售，导致超过2.6亿美元的杠杆期货头寸被清算。据市场数据显示，各大交易所的比特币期货总未平仓合约已从两周前的470亿美元骤降至420亿美元，这是八个月以来的最低水平。值得注意的是，这种杠杆的急剧下降本身并不一定是看跌信号，因为多头和空头头寸始终是匹配的，这更像是一次市场“清洗”。
与此同时，比特币现货ETF连续五天出现资金净流出，总额达8.25亿美元。尽管如此，这一流出额仅占其总资产1160亿美元的不到1%，分析师指出，这反映了部分投资者在10月强劲上涨后的获利了结，以及对全球经济不确定性的短期担忧，但并未动摇ETF产品的整体根基。
市场背景分析：宏观环境复杂，比特币与黄金走势分化
当比特币震荡调整时，传统避险资产黄金和白银却在周五创下历史新高，投资者正寻求对冲美国债务上升的风险。这一分化现象表明，在当前宏观环境下，比特币仍被视作高风险资产，其价格行为与风险偏好紧密相关，而非纯粹的“数字黄金”。
美国政策的不确定性也在影响市场。一方面，10年期美债收益率跌至三周低点4.12%；另一方面，美国政府在对华半导体关税及AI芯片出口限制上的政策摇摆，加剧了市场对经济前景的疑虑。投资者应关注，这些宏观因素仍是短期内影响加密货币市场情绪的关键变量。
关键指标解析：期货基差率与期权偏斜率传递积极信号
尽管面临压力，但两项关键衍生品指标并未显示市场转向全面悲观。首先是比特币月度期货的基差率（年化溢价），在周五仍稳定在5%，与上周持平。虽然略低于中性区间，但已远离12月18日比特币低于85,000美元时观察到的低于4%的水平。这暗示大型投资者和做市商并未大幅转向看空。
其次，衡量看跌期权与看涨期权成本之比的“偏斜率”指标，目前也并未持续高于6%的中性阈值。这表明，即便在市场回调期，专业交易者对大幅下跌的预期并未显著升温。
结尾预测：85,000美元支撑面临考验，但牛市逻辑未变
综合来看，虽然比特币期货和期权未平仓合约的下降，以及ETF的短期资金外流构成了表面压力，但比特币期权指标和期货基差率仍保持相对健康。分析师指出，这并不足以构成持续熊市的信号。短期内，比特币重新测试85,000美元支撑位的可能性依然存在，这将是检验市场韧性的关键。
然而，市场的深层结构显示，多头力量正在逐步重新积聚。比特币要成功突破并站稳90,000美元大关，或许仍需等待一个更明确的宏观或行业催化剂。对于长期投资者而言，当前的市场调整可能更多是提供了一个重新评估和布局的机会，而非趋势的终结。市场的目光已开始投向未来，正如行业报告所预测，加密ETF的下一轮爆发式增长或许已在酝酿之中。
