导语：在经历了长达一个月的“美盘时段”持续下跌后，比特币（BTC）于近期交易中罕见逆袭，一度突破89,000美元关口。这一反常走势背后，究竟是市场情绪的真正逆转，还是技术性调整的“昙花一现”？分析师指出，未平仓合约数据、ETF资金流向及年末流动性枯竭三大因素，共同描绘出一幅脆弱而复杂的市场图景。
核心观点与数据：短期上涨或由空头回补驱动，而非新资金入场
据Velo数据显示，过去30个交易日中，比特币在美国交易时段累计下跌约20%。因此，本次美盘时段的上涨显得尤为突兀。更关键的数据来自Coinglass：随着价格上涨，比特币的未平仓合约（以BTC计价）却从514,000 BTC下降至511,000 BTC。这种“价涨量缩”的背离格局，明确指向市场上涨的主要动力是空头平仓（short-covering），而非新的杠杆多头头寸建立。这通常意味着反弹的可持续性存疑。
市场背景分析：年末多重利空压制，市场整体承压
当前加密市场正面临多重压力。首先，现货比特币ETF持续失血。据Wintermute策略师Jasper de Mare分析，仅12月中旬，资金就从比特币基金中撤出高达12.9亿美元，其中贝莱德的IBIT单日流出达1.57亿美元。尽管IBIT年内净流入仍达250亿美元，但年末的“风险规避”轮动可能与“税收损失收割”策略有关。值得注意的是，由于不受美国国税局（IRS）洗售规则严格限制，山寨币并未出现同等规模的抛压。
其次，衍生品市场正在经历大规模清算与收缩。根据Deribit数据，12月26日有价值超过270亿美元的BTC和ETH期权到期，创下加密史上最大单日到期纪录。与此同时，自6月达到700亿美元的峰值后，资金费率与未平仓合约总量已持续下降至年末。
最后，年末的去风险操作、创纪录的ETF资金外流以及节假日期间稀薄的流动性，共同导致市场整体低迷。De Mare指出，所有主要加密资产仍低于关键的系统性水平，价格走势很大程度上由展期流动和税务相关头寸调整驱动。
结尾预测：波动性或加剧，投资者应关注结构性变化
展望后市，比特币的7日已实现波动率在12月25日前急剧下降，但受反复无常的日内波动影响已开始回升。分析师建议，在机构资金流动方向明确之前，交易者应避免过度拟合短期信号。短期内，市场可能因流动性不足而继续呈现高波动性。投资者应重点关注两大信号：一是ETF资金流是否能够由负转正，这将是机构信心恢复的关键指标；二是未平仓合约与价格能否出现同步上涨，以确认新多头趋势的形成。在当前的脆弱平衡下，任何方向性的突破都可能被放大，谨慎观望或成为跨年前后的理性选择。
