导语：2025年收官之际，比特币挖矿股的表现呈现出戏剧性的分化。据市场分析，以IREN、Cipher为代表的“AI转型派”矿企股价实现三位数飙升，而依赖单一比特币挖矿业务的传统巨头如Marathon、Bitdeer则普遍表现黯淡。这背后，是矿企向人工智能（AI）和高性能计算（HPC）基础设施的战略转型，正在重塑整个行业的估值逻辑与竞争格局。
核心观点/数据：数据显示，截至2025年末，IREN (IREN) 以惊人的+300%年内涨幅成为行业最大赢家，其成功得益于与微软等巨头达成的重大GPU云交易。紧随其后的是Cipher Mining (CIFR)，涨幅达+230%，以及Hut 8 (HUT)的+139%涨幅，后者近期更是签署了一份价值70亿美元、为期15年的AI数据中心租约。相比之下，专注于比特币挖矿的上市公司表现疲软：持有53,250枚BTC的Marathon Digital (MARA)年内下跌-44%；Bitdeer Technologies (BTDR)更是重挫约50%，成为板块中表现最差的公司。
市场背景分析：2025年，比特币（BTC）价格本身面临压力，年内下跌约7%，而黄金、标普500指数和科技股则屡创新高。在这一宏观背景下，公开上市的比特币矿企股价走势出现鲜明对比。分析师指出，业绩分化的核心驱动力在于是否成功向AI和HPC业务多元化转型。积极拥抱AI的矿企，通过GPU云交易、与超大规模企业的合作以及长期数据中心租赁，获得了强劲的盈利增长预期和市场估值溢价。
值得注意的是，即便是持有大量比特币储备的“巨鲸”矿企，若在AI转型上行动迟缓，也未能幸免于股价低迷。例如，CleanSpark (CLSK) 和 Riot Platforms (RIOT) 虽然持有上万枚比特币，但因其AI多元化战略启动较晚，年内涨幅仅为16%和32%，远逊于AI转型先锋。此外，Core Scientific (CORZ) 在拒绝了CoreWeave高达90亿美元的全股票收购要约后，选择独立发展，但其股价年内仅上涨9%，凸显了市场对其独立应对AI浪潮能力的审慎态度。
结尾预测：2025年的市场表现已经为行业指明了方向：单纯依赖比特币挖矿的商业模式正面临巨大挑战，而将矿场改造为AI数据中心的“算力转型”已成为获得超额回报的关键。投资者应关注那些拥有稳定能源供应、强大资本运作能力以及明确AI合作伙伴关系的矿企。展望2026年，随着AI算力需求持续爆炸式增长，矿业的“AI竞赛”将进一步白热化，战略清晰、执行到位的转型者有望继续领跑，而步伐缓慢的“纯挖矿”企业或将面临更大的估值压力与生存考验。
