在加密货币市场波动加剧的2025年末，一个反常现象引发了全球关注：尽管美股上市的以太坊金库公司BitMine股价从7月高点暴跌超过80%，韩国散户投资者却持续逆势加仓，年内净买入额高达14亿美元。这一极端案例，不仅揭示了特定市场的高风险偏好，更映射出以太坊资产化叙事下的新型投资逻辑。本文将结合最新数据，深入剖析这一现象背后的市场动因与潜在风险。
核心观点与数据透视
根据彭博社援引韩国证券存管院的数据，BitMine已成为2025年韩国投资者净买入量第二大的海外股票，仅次于 Alphabet。值得注意的是，当地投资者在今年已向该公司净投入14亿美元，即便其股价自7月3日高点已下跌约82%，买入行为仍未停止。更激进的是，投资者还通过T-Rex的2X Long BitMine每日目标ETF寻求加杠杆敞口，向该ETF投入了5.66亿美元，尽管该ETF自9月峰值已下跌约86%。
市场背景：从比特币矿工到以太坊金库的叙事转变
这一切狂热的起点，是BitMine公司战略的彻底转向。该公司宣布从比特币挖矿业务转向构建以太坊金库，将自己定位为一家旨在积累ETH的上市实体。这一战略转变引发了市场轰动，股价在7月初前飙升了超过3000%，使其从默默无闻一举跻身韩国人购买的外国股票前列。据strategicethreserve.xyz汇编的数据，该公司持有约价值120亿美元的以太坊，使其成为专注于ETH的最大数字资产金库公司。
这一现象与2025年以太坊的整体走势密切相关。据CoinDesk市场数据，以太坊在2025年下跌了约11%。此前，一批上市积累公司的出现曾帮助推动ETH在8月升至近5000美元的历史高位，但随后涨势消退。分析师指出，对于韩国零售交易员而言，吸引力并非稳定的风险敞口，而是其“凸性”特征。以太坊金库公司就像放大的ETH代理，在加密货币波动性之上又叠加了股权风险。
结尾预测与风险提示
这种结构在顺风期能创造巨大的上涨空间，同样在资金流向逆转时也会带来剧烈的回撤。BitMine的案例是投机需求在遭遇毁灭性打击后依然存活的极端例证。展望未来，投资者应关注两个核心变量：一是以太坊本身的价格走势及生态发展，这将直接决定金库公司的底层资产价值；二是全球监管环境对这类新型加密资产上市实体的态度。尽管有亿万富翁彼得·蒂尔的支持和以加密货币看涨观点闻名的华尔街预测师Tom Lee掌舵，但高波动性叠加杠杆的产品，注定只适合能够承受极高风险的投资者。市场在追捧新叙事的同时，更需警惕非理性繁荣背后的泡沫风险。
